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　　年中国经济顺利收官，整体呈现供给、外需表现向好，内需相对疲软的鲜明分化。供给端来看，高端制造与绿色转型成为核心驱动力；外需之所以表现亮眼，核心是中美吉隆坡协议落地后外贸扰动减少，叠加国内新动能产业链竞争力提升，电子、机电等品类出口实现高增。而内需疲软是当下经济的核心问题，其中投资增速低迷表现尤为突出，基建与制造业投资则受资金紧张、政策约束等因素影响，增长动力不足；消费领域呈现明显结构分化。展望后续，实现，稳增长的主攻方向是扩大内需。年初以来财政与货币政策已靠前发力，政府债发行同比多增、央行推出一揽子货币宽松举措，基建与地产开工已出现边际改善迹象，一季度内需或有望迎来好转。后续政策将持续加力，强化基建投资的逆周期调节作用，加大消费领域政策支持力度，推进消费品以旧换新，培育服务消费新增长点。短期需重点关注财政政策落地节奏、地产政策边际调整及市场出清速度，还有高科技产业对私有部门资本开支的带动作用。国际层面，美国深陷阶层固化、移民政策收紧等多重困境，长期来看将拖累其潜在经济增长与美元资产定价，中国需凭借外需的持续韧性与内需的逐步修复，对冲外部环境不确定性，稳步推动经济回升向好。

　　【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9636，较上一交易日上涨53个基点，夜盘收报6.9640。人民币对美元中间价报7.0051，调升27个基点。

　　【重要资讯】1）中国经济2025年成绩单：高技术制造领跑，GDP增长目标5%如期达成；12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%；全年固定资产投资同比降3.8%、房地产开发投资降17.2%；12月70城房价：一二三线城市环比总体下降、同比降幅扩大。国家统计局：开年以来，生产价格预期出现积极变化，经济稳中有进态势持续。2）欧盟将22日周四召开紧急峰会应对特朗普“夺岛”关税；德副总理称欧洲将明确回应美威胁，总理默茨称欧盟将审慎回应、避免关税升级。3）特朗普据称“私信”欧方扬言不再只考虑“和平”、美必须控制格陵兰，公开讲话时拒绝说明是否会以武力夺取，称若未就该岛问题达成协议将“百分之百”落实对欧关税。4）中国外交部回应美方对欧洲八国加征关税：必须维护以联合国宗旨和原则为基础的国际法。5）鲍威尔罕见出席美国最高法院听证，周三为美联储理事库克“站台”。6）高市早苗宣布2月8号举行日本众议院选举：将结束过度紧缩的财政政策。

　　【核心逻辑】海外方面，特朗普表示，自2月1日起将对欧洲八国加征关税，直至实现“完全收购格陵兰岛”的目标。对此，欧盟多国拟针对性反击，考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税。短期来看，若关税威胁进一步升级，欧元或将面临一定压力，美元指数则可能被动获得支撑。但从长期视角分析，贸易战不仅会对美国经济造成实质性损伤，还将损害美元的信用基础，整体对美元指数构成利空。国内方面，我国出口的持续韧性与企业结汇意愿的显著提升，共同夯实了人民币兑美元的升值根基。最新公布的经济数据显示，2025年全年国内生产总值同比增长5.0%，基本符合市场预期。从12月分项数据来看，受基数效应等因素影响，商品零售消费边际走弱；餐饮收入虽同样边际下滑，但整体韧性犹存；投资增速同比则延续下行态势。综合而言，受去年同期高基数影响，四季度经济整体呈现降温趋势。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心因素：一是美元指数的强弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。

　　【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。

　　【市场回顾】周一期债高开低走，此后窄幅震荡。TS平盘，其余品种收跌。公开市场逆回购1583亿，净投放722亿。资金面稳定，DR001在1.32%附近。现券收益率窄幅波动，多数略有上行。机构行为方面，银行、保险买入，证券、基金卖出。

　　【重要资讯】1、最高检：会同证监会深化资本市场法治建设，从严惩治财务造假、操纵市场等证券犯罪。

　　【核心观点】昨日A股震荡收涨，虽然监管意图给市场降温，但市场上行动能仍在。债市则表现平淡，缺乏驱动。数据方面，2025全年与四季度GDP增速符合预期，但12月投资、消费双双低于预期，表明内需仍需政策助力。而短期货币政策难有进一步的宽松，使得债市进一步上涨的空间有限。10Y国债1.85％以下，30Y国债2.30％以下可能不太具备吸引力，短期可能陷入震荡。今日关注两场新闻发布会。一是上午十点，发改委介绍落实经济工作会议精神，推动十五五实现良好开局有关情况。二是下午三点，财政部介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。

　　以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。

　　【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，基差走强，成交一般，现货微跌。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为1950美元/吨，日环比-1.52%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.1万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.4万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-3.01%，三元材料报价变动-1.07%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。

　　现货端，春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，行业将呈现“淡季不淡”的特征，现货基差存在进一步走强的可能。从期货技术面看，当前碳酸锂期货波动率处于历史高位，市场交易风险显著攀升，预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势。操作方面，建议投资者静待市场风险充分释放后再择机逢低布局。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。

　　【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8845元/吨，日环比变动+2.79%。成交量约39.11万手（日环比变动+39.06%），持仓量约23.51万手（日环比变动-3702手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+0元/吨。仓单数量11571手，日环比变动+288手。

　　多晶硅期货主力合约收于50505元/吨，日环比变动+0.61%。成交量1.22万手（日环比变动-43.66%），持仓量4.45万手（日环比变动-1649手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+20元/吨；仓单数量4560手，日环比变动+0手。

　　【产业表现】工业硅产业链现货市场表现较弱。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0.36%；铝合金报价23900元/吨，日环比+0%。

　　光伏产业现货市场表现一般。N型多晶硅复投料55元/kg，日环比+0.27%；N型硅片价格指数1.39元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.41元/瓦，日环比+1.23%；集中式N型182组件报价0.689元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.732元/瓦，日环比+0%。

　　【市场消息】据SMM报道，新疆某大厂工业硅产线月底开始陆续减产一半，减产时间不确定。据SMM了解，该厂区目前处于满产状态（64台33000KVA矿热炉，月产量在13万吨左右），若按照计划减产，将涉及约32台矿热炉，月影响产量约6万吨左右。【南华观点】

　　4月为出口退税政策最后窗口期，光伏及有机硅抢出口现象预计将逐步显现。短期维度下，下游的抢出口行为将直接拉动工业硅的需求，工业硅价格将处于易涨难跌状态。中期来看，考虑到工业硅价格下方支撑相对稳固、下行空间相对有限，中长期维度仍建议把握工业硅逢低布局多单的机会。有色金属早评

　　【南华观点】当日贵金属表现强势，夜盘镍锡异动，但铜铝走势一般。关注市场情绪变化对短期铜价影响。

　　24090元/吨，环比-0.39%，成交量为42万手，持仓34万手，伦铝收于3165.5美元/吨，环比+1.12%；氧化铝收于2733元/吨，环比-1.19%，成交量为47万手，持仓49万手；铸造铝合金收于22890元/吨，环比-0.11%，成交量为1万手，持仓2万手。【核心观点】铝：近期影响沪铝的核心因素为资金以及情绪。宏观方面，格林兰岛等地缘政治事件频发，市场避险情绪急升，贵金属上涨，有色金属受情绪外溢影响，出现跟涨。基本面方面，随着供应端内蒙和新疆新增产能释放，铝价高位抑制下游采购意愿，春节前消费编辑走弱，铝锭持续累库。本周大户抬价收货暂缓，持货商出货意愿增强，现货贴水幅度加大，也并不紧缺。总的来说，短期受避险情绪外溢影响，铝价有上行空间，关注回调入场机会。

　　氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，目前国内外现货价格无论是网价还是是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级，但随着本周氧化铝价格大幅反弹，企业进入盘面套保锁定利润，检修时间进一步推迟。近日影响氧化铝价格的核心因素为铝等相关品种带动。随着有色板块涨势放缓的影响，氧化铝盘面有重回基本面定价趋势，整体偏弱。

　　铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。

　　24450元/吨。其中成交量为22.45万手，持仓12.87万手。现货端，0#锌锭均价为24420元/吨，1#锌锭均价为24350元/吨。【核心逻辑】上一交易日，锌价回调后窄幅震荡。基本面上，

　　TC1月保持跌势，短期核心矛盾虽然仍是国内原料供应偏紧。但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产，1月产量仍维持高位。供应端从长线来看偏宽松，进口窗口有望在lme持续交仓下打开，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，本周锌价跳涨库存累库，同时现货升水下滑，两相结合不难看出市场对于高锌价接受程度较差。展望未来，短期内锌价下方支撑仍存，关注中期选举与美联储独立性相关资讯。【南华观点】偏强震荡

　　ESDM司长预计今年镍矿生产配额将策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨，官方消息发出后进一步坐实配额大跌预期。此外基本面上目前改善有限。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响，矿端发运受限。新能源方面目前价格跟随镍价上涨，两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，但是目前高价下节前备货意愿不足。镍铁跟随盘面同步反弹，前期龙头采购价上行，但是目前成本高企下下游接受意愿有所降低。不锈钢方面日内震荡，现货盘价一月大多借势上调，试图促进高价成交挺价，但是节前实际高位采购有限，下游接受度较低。锡：高波动下需谨慎入场

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价在资金情绪消退，以及估值过高等众多利空因素下，快速回调。整体走势可以看出多头在周五逃逸离场，但周一再次被接回，底部支撑较强。夜盘更是再次涌入做多。基本面上并无明显变化，供给端缅甸复产不及预期，以及印尼方面难以保持高位。需求端上，下游在上周基本停采，但锡在终端中大多属于辅料，年末淡季短期难见终端负反馈。展望未来，在供损题材以及需求预期的叙事下，锡价或维持高位宽幅震荡。

　　17275元/吨。现货端，1#铅锭均价为17025元/吨。【核心逻辑】上一交易日，铅价受贴水累库交仓，以及金属做多情绪热度下降等利空因素驱动，大幅回调。基本面上，原生铅虽原料偏紧，

　　TC维持低位，但高价刺激生产。再生铅方面，环保限产解除与高价共同刺激再生铅冶炼。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。且终端电瓶车面临节后淡季以及新国标压制，消费转淡。库存端，LME持续去库，国内库存大幅累库。展望未来，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，26年低波依旧是常态，区间震荡为主。【南华观点】震荡

　　【盘面回顾】中加谈判预期恢复加菜系进口给予菜粕下跌驱动，粕类整体资金驱动继续回落。

　　1月预估到港600万吨，2月500万吨，3月500万吨左右。仅从到港量来看，在明年一季度同比往年或存在一定供应缺口，但目前国内开启采购美豆窗口后，国家以轮储形式对远月供应添加增量。对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存边际去库，豆粕库存延续季节性去库，但由于大豆后续供应节奏问题，部分油厂出现停机现象；需求端来看，下游饲料厂物理库存小幅回升，关注后续未执行合同情况。

　　1月16日下午，在中加会面后，加拿大总理称：加拿大和中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易安排，旨在消除贸易壁垒并降低关税。关于菜系：加拿大预计，到3月1日，中国将把加拿大油菜籽的关税降低至综合税率约15%。从3月1日起至今年年底，加拿大产油菜籽粕以及龙虾、螃蟹和豌豆将不受相关反歧视关税的约束。标志着自2024年9月3日的加菜籽反倾销调查以及2025年3月8日的加菜粕、菜油100%关税政策存在缓解预期。从供应量级角度考虑，新年度国际菜籽整体丰产，尤其加菜籽虽国内压榨即生柴政策方面存在消费增量，但菜籽余量库存与副产品菜粕方面仍可增加对于中国供应出口。从进口利润角度考虑，目前加菜籽国际报价较其他来源仍属最低，参考周末价格，原本75.8%的进口保证金之下菜籽盘面榨利-2000元/吨附近，如今仅考虑15%关税情况下盘面榨利修复至150元/吨附近（包括运杂费与加工费），已优于后续3月后澳菜籽进口榨利。【后市展望】外盘美豆盘面在

　　1月报告公布后震荡区间下移，后续将继续演绎中方采购进度偏慢，且完成日期存在后移可能性，叠加巴西产量压制出口需求预期，盘面继续弱势震荡；内盘豆粕关注后续抛储供应增量决定一季度国内供应情况，短期跟随菜粕不断走弱，但下行空间有限；菜粕若贸易关系如加拿大总理发言所进展，则国内菜系将重归国际定价。菜粕由于国际与国内缺乏更多消费增量而表现弱势，且后续加菜粕直接进口后内盘估值定价仍存下行空间。【策略观点】

　　M3-5正套离场，菜粕空配减仓后底仓持有。油脂：油脂恢复宽幅震荡，跨品种价差仍具性价比

　　B50不推进，且26年延续B40计划掺混，此外在3月将上调棕榈油出口专项税。SPPOMA数据显示，1月1-15日马棕产量环比下降18.24%；ITS与Amspec Agri数据显示1月1-15日马棕出口环比增长18.64%与17.52%。印尼政府计划2026年再额外没收500万公顷种植园，或提振产地报价。据消息人士透露，特朗普政府正在推进生物燃料政策，预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，可能将把生物燃料混合配额大致保持在当前提案的水平，同时美政府正权衡生物基柴油的配额范围在52亿至56亿加仑之间，而当前提案为56.1亿加仑，此外预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划。豆油：巴西大豆收获顺利，且新作长势良好，全球大豆供应宽松。中国采购美豆与美国生物燃料政策支撑美豆价格。国内一季度大豆到港下降，后续关注通关进度是否影响短期供应。

　　菜油：加菜籽新作产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松，美国生物燃料政策提振加菜籽。市场对最终开放加拿大菜籽进口持乐观态度，目前市场传言已出现加菜籽买船，但现货层面仍处于去库阶段，基差维持强势，后续仍需关注政策的走向。

　　【南华观点】中加扰动暂时好转，菜油支撑减弱，仍可关注菜棕价差的走弱机会。

　　&钯金：美夺岛关税引忧，鲍威尔将出席庭审，铂钯震荡偏强【盘面回顾】昨日夜盘

　　NYMEX铂钯震荡偏强，最终NYMEX铂2604合约收2381.6美元/盎司，+2.54%，NYMEX钯2603合约收1882.0美元/盎司，+3.33%。【交易逻辑】近期价格运行逻辑主要围绕美关税政策、地缘冲突和美联储独立性被挑战为贵金属注入短期避险溢价。

　　1月17日，美国总统特朗普宣布，“向反对美国得到格陵兰岛的欧洲国家加征关税”。欧盟随后发表声明宣布，正在协调成员国发起联合反制。1月14日，美国总统特朗普签署总统公告《调整美国加工关键矿物及其衍生产品的进口》（PCMDPs），基于《1962年贸易扩展法》第232条款，宣布PCMDPs威胁美国国家安全，但特朗普选择通过谈判达成协议而非立即征税。俄乌冲突方面，冲突烈度上升，军事对抗达新阶段，1月11日乌军无人机袭击普京官邸，俄方将其定性为国家，俄军大规模空袭，并在首次实战高超音速中程导弹；1月17日，俄军控制库皮扬斯克，乌克兰能源系统遭持续打击引发全国紧急状态。美联储方面，据报道，鲍威尔将于周三出席美国最高法院关于美联储理事库克的口头辩论，美联储主席亲自出席此类案件实属罕见。与此同时，鲍威尔遭刑事调查，美联储货币政策独立性面临政治化风险。南非电力方面，南非放宽了反垄断规则，允许受高昂电力成本冲击行业中的竞争对手合作协商更廉价的电力供应，以防止其全面崩溃。关注美对俄罗斯未锻造钯双反调查结果和LME于月内公布的新管理者细节。【南华观点】从中长期维度看，预计

　　26年上半年美联储保持宽松的货币政策基调不变，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，铂钯牛市基础仍在。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。黄金

　　&白银：格陵兰岛事件推升避险情绪贵金属续刷新高【盘面回顾】周一贵金属价格再刷新高。周一亚洲早盘，伦敦金银价格跳空高开、持续走强，美元指数同步大幅回调，欧洲股市跳空低开收跌，美股则因节假日休市，驱动因素直指周末期间特朗普的一则重磅表态

　　——美总统声称将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征惩罚性关税。贵金属的跳空上涨，本质是市场对美国单边主义冲击全球秩序的定价。当关税武器化、领土诉求货币化，传统避险资产的配置价值将持续凸显。投资者需警惕两大风险：欧美关税博弈的反复性可能加剧市场波动，留意政策预期的反复打脸（TACO式交易）风险；长期看，美元信用损耗与储备货币地位再平衡，将系统性支撑金价中枢上移。最终COMEX黄金2602合约收报于4676.7美元/盎司，+1.77%；COMEX白银2603合约收报于94.28美元/盎司，+6.49%。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓增加10.9吨至1085.7吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加11.3吨至16073吨。【交易逻辑】近端看，持续关注格陵兰岛事件进展；其次，关注美联储主席人选的公布，预计将在本月晚些时候正式提名；第三，

　　1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，本周进入美联储官员噤声期，市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变。远端看，估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏以及技术性扩表的RMP操作，26年5月美联储主席鲍威尔任职到期。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对美国科技股防御式配置需求）。白银市场持续关注期货与现货市场的挤兑压力。【南华观点】贵金属仍处于易涨难跌的格局中，突破新高后上方空间重新打开，黄金关注

　　4550支撑；白银支撑86.5附近，短线可能进一步上冲100。中长期维持看涨，回调仍视为补多机会，但波动加剧下建议做好仓位控制，白银则需警惕即将进入春节假期带来的工业需求放缓与负反馈压力可能引发冲高回落风险。以上评论由分析师夏莹莹（

　　SP）日盘走势震荡下行后企稳回升；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘价格持续震荡下行。【现货市场】：

　　1月16日，港口库存201.4万吨（+0.7）。【南华观点】：针叶浆现货华东、华南地区部分品牌价格跟进下降，降幅基本在

　　20-50元/吨，期货估值再度降低。主力合约基差（山东俄针）为-112元/吨（日盘），维稳。总体来看，当下行情相对偏空。中东局势存在缓和现象，马士基在部分航线恢复通行，纸浆运输成本端可能有所回落。中国港口库存再度回升至相对高位，且根据欧洲纸浆协会（UTIPULP）发布的最新统计显示，2025年12月欧洲纸浆库存环比增长7.6%，同比增长2.4%，对现价和期价的压制再次产生。根据卓创数据来看，上周进口针叶浆价格上涨0.09%，基本维稳，影响更偏中性。此外，纸企陆续启动2026年一季度停机计划，下游需求相对减弱，且UTIPULP同样显示，2025年12月欧洲纸浆消费量环比下降10.9%，需求面相对利空。还需关注后续浆企是否挺价和现货市场交投情况能否有所好转等因素。需注意的是，期价已接连下跌8个工作日，虽仍有一定下行空间，但存在短线低位反弹的可能性。对于胶版纸期货而言，主力合约基差为

　　445.38元/吨（日盘），已回升至相对偏高的位置，存在后续基差收敛的可能。期价延续震荡偏空走势。纸浆期价下行从成本端带动期价有所下滑，但阔叶浆价格带来的成本支撑仍在，包括阔叶浆明星调涨20美元/吨至590美元/吨，且近期玖龙纸业发布北海基地停机计划，三台文化纸机和一台白卡纸机将在1月20-30日期间停机检修，预计减产4万吨双胶纸和3.9万吨白卡纸，可能从供应端给予现价与期价以一定底部支撑。预期当前行情整体应以中性看待。对于后市而言，策略上，纸浆与胶版纸均可先观望。

　　4523（+0），山东均价4470（+10），最便宜交割品价格4440（+0）【基本面】供应端，主营炼厂开工率

　　77.24%（+0.26%）；独立炼厂开工率53.91%（-0.66%），不含大炼化利用率为49.77%（-0.74%），国内液化气外卖量51.87万吨（+0.06），到港量53.9万吨（+1.1）。需求端，PDH本期开工率73.07%（-2.54%）；MTBE端本期开工率68.76%（-1.59%），外销量依然处于高位；烷基化端开工率38%（+0.32%）。库存端，厂内库容率23.15%（-0.66%），港口库存202.78万吨（-10.42）。【观点】原油市场在地缘及供应过剩中摇摆，盘面波动较大，目前看过剩的基本面依然是主线，伊朗局势暂缓，看涨情绪迅速退却，内盘化工品回撤。丙烷海外，在过去一周中东发运依然偏低，美国在出口增加情况下，重新回到去库状态，但国内需求依然偏低，库存绝对值依然处于高位，对价格形成一定压力。从国内本期基本面来看，供应端本期依然偏紧，炼厂商品量处于低位，港口到港量依然不高，港库维持去化。需求端边际走弱，

　　PDH在持续亏损下，部分装置进入检修状态，对PG市场形成利空。后续持续关注地缘变化及国内装置检修情况。PTA-PX

　　PX供应端浙石化降负，总负荷小幅降至89.4%（-1.5%），PX供应后续预期高位维持。供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运行状态，PXQ1预期累库60万吨左右；当前PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划；相对聚酯而言，PXQ1维持季节性累库，4月起预计将逐步开始大幅紧缺，05前整体格局仍然偏紧张。效益方面，汽油裂解利润高位回落，调油经济性下滑；成本端近期石脑油走势偏强，MX偏弱，PXN回落至326.1（-40.8），PX-MX走缩至141.5（-5）。当前PX环节效益均保持良好，短流程效益维持高位，外采MX效益良好下PX供应抗干扰性强。PTA

　　方面，供应端英力士和ys新材料停车，独山能源重启，TA负荷降至76.9%（-1.3%）；前期多套停车装置均无明确回归计划，预计主要参考加工费修复情况，当前加工费已修复至良好水平，后续关注相关动态。库存方面，持货意愿平平，社会库存小幅累积至210万吨（+4）。效益方面，PTA大量停车后静态平衡表Q1累库幅度大幅收窄，TA现金流加工费修复至350（+1）；PTA加工费在静态良好预期下存修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应仍将压制加工费修复空间。需求端，本周部分装置检修兑现，聚酯负荷降至

　　88.3%（-2.5）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，库存压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，近期原料端PTA高位回落，各产品现金流加工费修复。而产品库存方面，由于在前期下游买涨情绪带动下长丝库存大幅去化，聚酯环节库存压力不大；后续终端开工与订单下滑的负反馈仍将继续向上传导，随着大量装置季节性检修计划公布，一季度聚酯负荷预期边际下调，开工水平预计低于上一年。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，富海新装置投产出料，总体表现健康。【观点】PTA在四季度以来的减产程度超出前期市场预期，目前表现出的高度自律也让PX-TA的结构性矛盾大幅缓解。后续从供需结构上来看，2026上半年PTA静态对下游需求维持紧张格局，但随着去库与加工费修复预期兑现，存量装置仍随时可能回归，因此PTA加工费预期中枢上移但空间较为有限，而最终去库情况同样需要视PTA的减产力度而定。但抛开中间PX-TA-聚酯的动态平衡，而直接从PX对聚酯来看，PX当前已处于“能开尽开”的状态，一季度预计随聚酯淡季累库，而二季度则将大幅紧缺，上半年整体维持紧张格局。近期PX-TA在下游负反馈加剧的影响下走势偏弱，但长期良好格局难以改变，随着估值高位回落仍建议逢低布局多单。总体而言，PX的良好供需格局确定性较高，当供需后续出现超预期的情况价格弹性将被大幅放大，从而引发向上的流动性行情。在市场一致看好预期下预计保持易涨难跌，但当前尚未出现核心驱动，多配主要出于对格局看好的考虑。因此后续随着现实端需求负反馈逐步向上传导，在向上驱动出现前情绪可能将随需求端走弱逐步降温从而引发阶段性回调，回调布多仍是更合适的方向。MEG-

　　75.5万吨，环比上期增加3.6万吨。（数据来源调整为隆众）【基本面情况】

　　74.43%（+0.5%）；其中，煤制方面部分装置重启，煤制负荷升至80.21%（+1.58%）。效益方面，原料端油价和煤价小幅反弹，乙烯价格继续走弱，EG现货价格总体持稳，乙烯制利润得到明显修复，煤制边际利润压缩至-492（-24）；当前从效益方面考虑煤制边际装置已压缩至成本线以下，但离因效益减产仍需观察实际兑现情况，在时间和空间上预计仍有距离。而比价方面，近期EG价格止跌企稳，与乙烯链相关产品比价小幅好转，EO相对EG经济性明显走弱，而且减水剂价格低迷，EO需求淡季，近期部分联产装置上调EG负荷；HDPE相对EG经济性仍优势明显，相关装置若切换运行具备经济性，但实际执行仍需考虑销售渠道等多方面问题，关注后续动态。库存方面，本周到港较多，周内港口发货尚可，下周一港口显性库存预计累库6万吨左右。需求端，本周部分装置检修兑现，聚酯负荷降至

　　88.3%（-2.5）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，库存压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，近期原料端PTA高位回落，各产品现金流加工费修复。而产品库存方面，由于在前期下游买涨情绪带动下长丝库存大幅去化，聚酯环节库存压力不大；后续终端开工与订单下滑的负反馈仍将继续向上传导，随着大量装置季节性检修计划公布，一季度聚酯负荷预期边际下调，开工水平预计低于上一年。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，富海新装置投产出料，总体表现健康。【观点】

　　PTA价格大幅抬升的影响下效益大幅压缩，近期部分聚酯工厂公布预期外检修计划，后续淡季负荷预期下修。近期宏观前期偏暖氛围有所降温，关注后续伊朗相关地缘影响，若后续局势缓和则乙二醇供需承压格局依然难以扭转。总体来看存量供应仍将长期压制估值的反弹空间，不低的显性库存也为可能出现的流动性矛盾提供了缓冲空间，供应端或需求端的小幅超预期若无法扭转长期格局则走势均只能定性为阶段性反弹，对“反转”的期待更可能依赖宏观叙事的驱动，在此之前过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续。PP

　　PP拉丝华北现货价格为6360元/吨，华东现货价格为6430元/吨，华南现货价格为6510元/吨。【基本面】供应端，本期

　　PP开工率为75.62%（+0.15%）。本周中景石化一套装置进入检修，同时京博、利和知信等装置复产，总体开工率变化不大。1月PP检修量持续处于偏高水位，短期供应有所缩减。但需注意的是，在PP价格回升的过程中，部分边际装置正逐步复产，后续PP供应压力或将再现。需求端，本期下游平均开工率为52.53%（-0.05%）。其中，BOPP开工率为63.56%（+0.32%），CPP开工率为54.23%（0%），无纺布开工率为42.33%（-0.12%），塑编开工率为42.6%（-0.32%），改性PP开工率为70.63%（+0.32%）。库存方面，PP总库存环比上升6.46%。上游库存中，两油库存环比下降4.12%，煤化工库存下降15.16%，地方炼厂库存下降6.2%。中游库存中，贸易商库存环比下降5.28%，港口库存下降0.7%。【观点】近期宏观情绪降温，聚烯烃呈现见顶回落趋势。从

　　PP基本面格局来看，其主要支撑仍是来自于1月下旬PHD装置的检修预期，叠加1月装置检修量总体偏高，短期供应压力不大。而在需求端，PP情况与PE类似，虽然先前中游的补空情绪叠加下游节前补库，带动短期需求增量，但进入下半月需求预计进入下滑趋势，导致需求端支撑减弱。总体来看，1月下旬PP供需格局预计略好于PE，但需重点关注装置检修的实际兑现情况。PE

　　LLDPE华北现货价格为6570元/吨，华东现货价格为6700元/吨，华南现货价格为6750元/吨。【基本面】供应端，本期

　　PE开工率为81.59%（-2.07%）。近期装置检修较多，开工率下滑明显，但从预期来看，大部分装置将在本周末至下周陆续重启，供应预计再度回升。需求端，本期PE下游平均开工率为40.93%(-0.28%)。其中，农膜开工率为36.93%(-0.96%)，包装膜开工率为48.15%(-0.81%)，管材开工率为29.33%(-0.17%)，注塑开工率为48.95%(-0.2%)，中空开工率为38.82%(+1.32%)，拉丝开工率为29.92%(+0.4%)。库存方面，本期PE总库存环比下降5.18%，上游石化库存环比下降7%，煤化工库存下降31%；中游社会库存变化不大。【观点】近期宏观情绪降温，聚烯烃呈现见顶回落趋势。与此同时，

　　PE基本面情况也有所转弱，进一步加速下跌：在供应端，随着生产利润修复，先前降负的装置逐步复产，且部分转产低压的装置也重新切换回生产线性，供应压力再度回升。而在需求端，上周后半周开始现货情况明显转弱，叠加春节临近，下游部分企业或将提前进入停车放假状态，需求面临季节性回落。总体来看，PE正转向供增需减的格局，短期或将维持偏弱运行趋势。纯苯

　　5695（+150），主力基差-132（-21）。下午华东苯乙烯现货7425（+105），主力基差130（-12）【库存情况】截至

　　1月19日，江苏纯苯港口样本商业库存量29.7万吨，较上期库存去库2.7万吨。截至2025年1月19日，江苏苯乙烯港口库存量9.35万吨，较上周期减0.71万吨，幅度-7.06%；截至2026年1月15日，中国苯乙烯工厂样本库存量为16.12万吨，较上一周期减少0.12万吨，环比下降0.73%。【南华观点】

　　纯苯方面，供减需增，近期下游除苯酚外利润均有所修复，下游较多装置提负或重启，五大下游折纯苯需求明显增加，周度供需情况有所改善。库存方面，周一华东主港的纯苯明显去库，近期到港船货较少，港口转去库，往后看明年上半年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库阻力仍较大。外盘方面，上周五市场传闻亚洲纯苯出口美国可退税，但退税需要先获得资质，目前来看美亚套利量存改善预期。周一纯苯期现均偏强。

　　苯乙烯方面，总体仍偏强运行。基本面看先是国内中化泉州、天津渤化苯乙烯检修装置提前至

　　1月底回归，加工差短暂走缩;下半周市场又传闻中东两套苯乙烯装置运行出现问题，加工差再次走扩。此外华东主港去库至10万吨以下，港口苯乙烯部分货权集中，大幅去库下现货流动性再次收紧。年前国内苯乙烯供应弹性较小，估值较难压缩。需要注意的是苯乙烯基本面虽有好转但当前仍处于需求淡季，高估值下并不建议高位追多。后续重点关注苯乙烯出口增量的持续性、地缘险导致的原油波动以及下游3S对于高价原料的承接力。橡胶：驱动有限，震荡回调

　　、据中国海关总署1月18日公布的数据显示，2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%。按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长3.1%。汽车轮胎出口量为819万吨，同比增长3%；出口金额为1376亿元，同比增长1.2%。2

　　、地缘争端不断，市场避险情绪有所提升。美国再挥关税大棒，此前宣布对半导体加征进口关税，现又将针对格陵兰岛问题对欧洲8国加征10%关税，欧盟则考虑对美国1080亿美元商品加征关税或其他反制措施。3

　　、据隆众资讯统计，截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67万吨，增幅2.94%。保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.85个百分点，出库率增加0.05个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.72个百分点，出库率增加1.55个百分点。合成橡胶当日仓单数量为

　　BR9000山东市价参考11750元/吨（0），华南市场价参考11400元/吨（-200）。【核心观点】近期宏观情绪波动对橡胶整体走势带来较大影响。央行发布诸多宏观宽松政策，利好预期有所兑现

　　;美联储降息预期减弱，美委冲突叠加美伊局势降温，原油宽松预期加强，对板块有所拖拽。美国再挥关税大棒，格陵兰岛争端升级，避险情绪升温，整体宏观情绪有所退却，商品进一步回调分化。沪胶RU目前国内停割，全乳胶维持去库，则以未预期，以及估值定价主导，受到宏观情绪影响较大。海外产区多处于低产季前冲刺上量阶段，目大，割胶顺畅且冬储抢收积极，对原料有所支撑。12月干胶进口大增带来库存高企，未来供应预期定压制。下游节前备库，轮胎开工有所回升，干胶库存、下游产品和终端库存压力仍存，导致现货交投情绪平淡。重卡与工程机械受新旧置换和对外出口提振，但长期固定资产投资和房地产投资或维持下滑趋势，内需增长承压且出口不确定性仍存。后市预计胶价在承压中随情绪维持波动，维持宽幅震荡格局。【策略建议】单边观望为主，板块分化延续，回调难言企稳，但现货价格相对不弱基差走强。未来

　　RU2605短期参考震荡区间为15500—16200，重要压力点位关注16000，支撑看15600左右或企稳；NR2603震荡区间参考12500—13200。BR主力支撑参考11500，关注NR-BR价差低位做扩机会。尿素：多单持有

　　05收盘1772【现货反馈】：周末国内尿素行情弱势盘整，局部个别窄幅下调

　　10元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1610-1750元/吨。工厂新单明显减弱，待发支撑下多数价格保持稳定。市场成交阻力增加，部分贸易商窄幅降价，以出货为主。短线国内尿素市场稳中偏弱。【库存】：

　　2026年1月14日，中国尿素生产企业库存量为98.61万吨，较上周减少3.61万吨，环比减少3.53%。中国尿素港口样本库存量：13.4万吨，环比减少0.6万吨，环比跌幅4.29%。【南华观点】：从投产格局以及产业周期来看，尿素仍然处于不断释放新增产能导致供应过剩的阶段，在这样的阶段下，尿素

　　2026年的价格中枢将进一步下移，但下跌的过程中受到出口政策的托底，总得来看2026年尿素价格将依靠出口政策缓解压力。需求节奏来看，上半年对应农需旺季，大概率暂停出口，上半年尿素行情将依据需求节奏涨跌，进入下半年后，依靠出口政策缓解国内供应压力，价格走势偏政策主导。对于尿素05合约而言，对应国内需求旺季，存有涨价预期，尿素价格持续上涨。但伴随价格上行，下游逐步抵触，现货成交转弱，预计尿素价格短期回调，顶部区间参考1850-1950之间，建议多单持有。玻璃纯碱：供需格局偏弱

　　154.42万吨，环比上期-3.08万吨；其中，轻碱库存82.26万吨，环比上期-1.44万吨，重碱库存72.16万吨，环比上期-1.64万吨。【南华观点】

　　前期商品情绪升温，带动部分低估值品种，盘面上涨，纯碱中游补库，但弹性有限。基本面看，随着新产能逐步释放产量，纯碱日产新高，过剩预期也在加剧。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩。

　　11月纯碱出口接近19万吨，维持高位，一定程度上继续缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格。玻璃：

　　市场传部分产线有点火预期，供需预期转差。虽然浮法玻璃日熔下滑至一定低位，但需求现实和预期同样疲弱，供需双弱的格局下难有趋势性走势。供应端，春节前仍有部分玻璃产线冷修和点火等待兑现，或影响远月定价和市场预期。此外，政策对供应的扰动尚不能排除，比如前期关于湖北石油焦产线改气的消息，关注后续供应预期的变化。现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存。

　　6145（+0），华东均价6325（+0）【基本面数据】供应端，丙烯产量

　　123.15万吨（-1.05），开工率75.23%（-0.72%）。主营炼厂开工率77.24%（+0.26%）；独立炼厂开工率53.91%（-0.66%），不含大炼化利用率为49.77%（-0.74%）；蒸汽裂解开工率82.07%(-1.46%)；PDH开工率73.07%（-2.54%）；MTO开工率85.77%（-2.29%）。需求端本周整体变动不大，PP端，PP粒料开工率75.62%（+0.15%），粉料开工31.56%（-5.84%），正丁醇开工87.33%（+4.22%），辛醇开工95%（+7%），丙烯酸开工82.08%（-4.66%）。【观点】海外市场动荡，美委冲突、伊朗内乱、俄乌冲突，阶段性或对原油价格提供支持，过剩依然是主线。短期伊朗局势降温，带动内盘化工品回调。基本面上，本周数据供需均减，从供需差上看，国内丙烯端整体依然维持宽松局面不变，但山东市场在装置检修情况下有收紧。

　　PDH端，在持续亏损下，金能、万华等装置进入检修状态，短期开工预期依然能维持在70%-75%；MTO端浙江兴兴停车、恒通化工降负，开工也有下行。需求端，PP依然维持高开工，但较前期高点有所下滑，供需压力环比有所好转。另外其他下游除丁辛醇、环氧丙烷外，基本均处于亏损状态，对高价丙烯接受度低，整体依然按需采购。后续仍需持续关注地缘及装置变动情况。黑色早评

　　【消息整理】1.18包钢厂区突发爆炸事故，可能引发市场对钢厂安全检查的预期，短期对盘面造成一定影响【核心逻辑】成材产量恢复速度边际放缓，螺纹表观消费量超预期回升，螺纹库存从新转为去库，但环比变化不大基本持平，后续随着螺纹钢下游消费淡季再次走弱和季节性规律，螺纹钢库存可能从新进入累库趋势，但整体看螺纹库存处于低位并且同期超季节性相比处于去库趋势。热卷去库速度边际有所加快，库存基数同期相比偏大但从同期的季节性看却处于一个去库状态，但热卷近期仓单增量明显，热卷仓单环比上周增加

　　+58%，不排除可能是库存注册为仓单的可能性。整体看，成材的基本面偏中性，缺乏驱动，处于一个区间震荡的状态，涨不动也跌不深。目前主要的核心矛盾还是在于炉料端，钢厂铁矿库存偏低存在补库预期，支撑铁矿价格的强势，但铁水产量下降和铁矿港口库存的继续累库，铁矿大幅度上涨也有难度。焦煤从基本面上看，甘其毛都口岸通关量继续创新高，为几年同期较高水平，口岸库存继续累库，矿山开工率回升和矿山焦煤库存累库均会压制焦煤价格的上周。尽管冬储上游库存逐渐转移至下游，支撑焦煤价格，但焦煤库存基数偏大，焦煤上方空间有限。铁矿石：发运和到港减少

　　目前库存端有迹象表示政策禁令有所松动，有满载金布巴粉的散货船成功卸港，若谈判落地，现货价格面临冲击。2.

　　年1月12日-1月18日Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2246.6万吨，环比减少359.8万吨。澳洲发运量1688.0万吨，环比减少243.6万吨，其中澳洲发往中国的量1389.7万吨，环比减少262.4万吨。巴西发运量558.6万吨，环比减少116.2万吨。（Mysteel）2. 2026

　　年01月12日-1月18日中国47港铁矿石到港总量2897.7万吨，环比减少117.3万吨；中国45港铁矿石到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨；北方六港到港总量1442.9万吨，环比减少26.3万吨。(Mysteel)【南华观点】目前铁矿石价格的主导因素不在其基本面，在宏观预期上，目前持续累库和复产缓慢的情况下基本面无法支撑目前的高估值，价格继续冲高缺乏支撑。但价格下跌后，抛压释放，钢厂有补库刚需，下方价格亦有支撑，整体看区间宽幅震荡。

　　国新办20日将举行两场重要发布会。上午10时，国家发改委副主任王昌林将介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况。下午3时，财政部副部长廖岷将介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。4.

　　今日即将公布中国1月一年期、五年期贷款市场报价利率LPR。【核心逻辑】近几周，国内矿山

　　“开门红”，焦煤产量稳中有增。进口端，口岸蒙煤通关量仍处于同比高位，澳煤因海外供应扰动，出口报价坚挺，内外煤价倒挂严重，近期焦煤到港高位回落。焦化方面，主流焦企开启一轮提涨，但下游钢厂对此较为抵触。近期焦煤现货反弹幅度较大，即期焦化利润收缩，焦企开工率稳中有降，本周产量环比小幅下降。钢厂方面，本周高炉检修量抬升，铁水产量小幅下降。周末内蒙古某工厂事故可能导致局部钢材供应收缩，起到修复盘面钢材利润、支撑钢价的作用，后续关注事件处理结果。若该事件导致局部地区监管限产驱严，铁水复产进度可能放缓，加剧焦煤短期过剩矛盾。中长期，需重点关注宏观情绪变化以及春节后国内矿山的复产节奏，若出现“国内供应恢复超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦中长期价格将面临较大的下行压力。硅铁

　　【核心逻辑】上周宏观情绪回落后，铁合金呈现冲高回落、震荡下行的态势，并且产业端逢高套保压制价格的上涨，硅锰库存虽环比去库，硅锰库存环比去库

　　-2.5%，但硅锰仓单库存环比增加32.96%。从基本面看，供应端铁水产量上周环比下降对铁合金的需求有所下降，铁合金近期的利润回升但下游需求较弱，铁合金产量减产的驱动不大，预计产量维持目前水平上下小幅波动，铁合金产量硅铁产量环比上周-0.40%，硅锰产量环比上周下降-0.23%。需求端铁水产量上周环比下降对铁合金的需求有所下降，下游五大材可能进入季节性的累库状态，对铁合金的需求也将有所下降。库存端，硅铁库存环比上周-7.48%，硅锰库存继续去库，库存环比上周-2.5%，但硅锰仓单库存环比增加+32.96%硅锰库存基数仍偏大，为近5年库存最高水平，去库压力较大，仍要需要减产来实现。锰矿港口库存去库，贸易商挺价，支撑硅锰的价格。

　　【南华观点】铁合金下方受到成本端的支撑，短期看铁合金回调后或呈现底部震荡的趋势。以上评论由分析师张泫（

　　北方周末行情偏强上调。主因市场降雪备货，周六订单量增加，支撑猪价上行；涨价期间，情绪传导散户出栏积极性差，周日部分区域屠企收购有难度，缺计划，部分厂家被动下调宰量；另外近两天部分二育省份有少量二次育肥补栏，支撑当地猪价。后续需警惕备货过后，订单有减少可能，届时猪价有下落风险。

　　南方市场猪价走高为主。近期受大猪消费支撑，带动西南、华南等地区标猪走货好转，加之受北方涨价情绪助推，周末猪价涨势明显。但是根据屠企反馈，猪价连日走高后终端跟进不足，短期南方市场猪价有止涨回稳迹象。

　　当下生猪市场现货价格走高，另外北方寒潮或将对生猪运输造成影响导致北猪南调难度增加，对南方生猪市场供应造成影响。同时，寒潮将导致养殖户出栏量减少出现被动压栏现象，或对后续生猪出栏量产生影响。

　　ICE）期棉因马丁路德金纪念日休市一天。隔夜郑棉下跌超0.5%。【外棉信息】据商务部数据显示，印度

　　2025年12月的服装出口额为15.04亿美元，同比增加2.89%，环比增加20.61%。【郑棉信息】截至

　　2026年1月18日，全国新年度棉花公证检验量累计699.15万吨，同比增加75.67万吨，新棉公检工作已进入尾声，国内棉花工商业库存明显回升，处于近年峰值水平，但受进口配额限制，在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，而下游在棉纱产能扩张下，棉花刚性消费提升，市场预期本年度末国内棉花供需或偏紧，同时26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但国内棉价走强后，下游纺纱利润受到挤压，内外棉价差也大幅走扩，进口纱或阶段性增加流入，对棉价上方形成压力。【南华观点】在下游利润挤压及内外价差大幅走强下，棉价上方存在压力，但当前纱厂负荷基本持稳，纺纱产能的扩张对棉花的消费形成支撑，且下游整体库存压力尚且不大，短期棉价或震荡调整，关注下游进口及订单情况。

　　1.据海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨。2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨。25/26榨季截至12月底我国累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨。2. 2025/26

　　根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2026年1月15日，印度2025/26榨季糖产量达到1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增加近22%；已开榨糖厂518家，较去年同期的500家增加18家。截至2025年1月中旬，北方邦已产糖460.5万吨，较去年同期增加32.3万吨；马哈拉施特拉邦本榨季产糖率有所提高，目前有204家糖厂开榨，食糖产量达645万吨，同比增加约51%；卡纳塔克邦与去年同期相比，甘蔗压榨进度加快，食糖产量也较去年同期增长了约13%。返回搜狐，查看更多