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　　近期A股市场呈现显著上涨态势，以科技板块为核心的主线行情持续升温，市场活跃度与投资者关注度同步提升。本轮行情究竟由何驱动?大科技行业领涨逻辑有何不同?不同类型投资者该如何制定合理策略?

　　天弘基金经理洪明华表示，本轮股市上涨是“政策护航+资金迁徙+科技革命”共振的结果，TMT成为行情主线，未来行情持续性看增量资金与科技盈利兑现，中长期慢牛基础已现。

　　值得注意的是，数据显示，截至8月28日，创业板指6月23日以来涨幅达40%，领涨各大宽基;同时近6年PE分位数处在约48%分位，在各大宽基中处在相对低位。借道创业板参与市场也是不错的选择。

　　洪明华：本轮上涨是“政策护航+资金迁徙+科技革命”共振的结果。宽松政策为市场托底并定向引导，居民存款转移和全球资本回流提供持续流动性，而AI、半导体、高端制造的实质性突破则赋予行情内生动力。未来行情持续性取决于增量资金节奏与科技盈利兑现能力，但资本市场改革深化与产业结构升级已奠定中长期慢牛基础。

　　一是政策红利密集释放构成行情根基。货币政策持续宽松，央行通过降准、定向工具(如科创企业再贷款)注入流动性并降低融资成本;产业政策聚焦科技主线万算力节点)、光伏供给侧结构性改革等举措强化了新兴领域增长预期;资本市场改革深化(注册制和并购重组松绑)则优化市场结构，吸引长期资金流入科技龙头。

　　二是增量资金形成强劲推力。居民储蓄加速转移，低利率环境(1年期定存0.95%)和理财收益率下行推动资金借道基金入市，7月新开户数创三年峰值;杠杆资金与外资同步活跃，两融余额突破2万亿元(风险显著低于2015年)，北向资金月内净流入294亿元;机构增配力度加大，险资、社保基金加仓高股息与科技成长板块，一季度权益配置同比增超15%。

　　三是产业升级引领主线，硬科技突破成为结构性行情核心。AI与半导体国产代提速，华为昇腾技术降低对海外HBM依赖，半导体设备订单排至2026年，带动行业净利翻倍;新质生产力加速落地，人形机器人量产、固态电池技术突破重构产业链估值;叠加消费制造升级(国潮IP爆发、RCEP深化提振制造出海)，形成多元化增长极。

　　问：本轮行情中，TMT为代表的成长板块缘何突然爆发?在本轮行情中扮演的角色是什么?

　　洪明华：区别于去年的纯估值修复行情，本轮TMT的爆发主要是“景气验证+技术革命+资金共识”三重合力的结果，其核心角色已从“弹性品种”升级为新质生产力的产业载体和行情主升浪的领涨主线。短期需警惕局部泡沫，但中长期在AI渗透率提升、半导体国产化深化的趋势下，硬科技龙头仍具配置价值。

　　一是行情主线%，显著跑赢大盘(沪指+15.6%)，AI算力、半导体、机器人贡献主要超额收益;

　　二是赚钱效应扩散：TMT涨停股占比超40%(如中文在线%)，激活中小盘情绪(中证1000涨24.6%)。

　　三是结构转型载体：政策将TMT定位为“新质生产力核心”，通过科创板改革(增设科创成长层)和并购重组松绑引导资源向硬科技集中;

　　四是资金轮动枢纽：在“高股息-成长”跷跷板中，TMT成为增量资金承接主力(7月新开户数创三年峰值);若后续增量资金持续(如居民储蓄迁移)，TMT有望与消费、制造出海形成轮动。

　　洪明华：得益于国内外厂商对整个产业链真金白银的输入，算力是TMT产业链中表现较好的环节。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外互联网大厂的资本开支已至少连续两年持续增长。DeepSeekR1发布之后，国内互联网大厂的资本开支也开始高增，阿里巴巴、腾讯、百度三家互联网厂商Q1的资本开支同比增加98%;据阿里巴巴集团2025年的战略规划，未来三年(2025-2027年)将投入超过3800亿元用于资本开支，重点聚焦云计算、人工智能(AI)和全球化业务。

　　芯片方面，投资主逻辑还是国产化，一是芯片近十年呈螺旋上升，当前处于新一轮上行周期，2025年增速预期超10%，有望维持高景气。二是芯片契合当前自主可控政策基调。当前芯片整体国产化率大约在20+%，离70%目标还有较大空间。三是芯片潜在的催化不少，并购重组叠加产业催化不断。不过芯片板块的分化比较严重，其中AI芯片涨幅较大，半导体材料设备、非AI芯片设计如CIS等其他细分相对涨幅并不大。

　　信创领域则处于“逐步改善”的阶段。过去几年，受多方因素影响，部分信创项目出现延迟、规模缩小、账期拉长等问题，对相关企业基本面形成一定压力。但随着化债资金逐步到位，信创需求将逐步释放。同时，行业端信创进展顺利，金融、医疗、能源等领域的国产化持续推进

　　问：怎么看待目前TMT行情所处的演绎阶段，往后看空间还有多大?需要关注哪些因素?

　　洪明华：全市场视角下，TMT行情的发展空间可以参考“巴菲特指标”(股市总市值/GDP)。当前A股总市值约100万亿元，中国GDP约130-140万亿元，两者比例约0.7-0.8，处于合理区间;若纳入港股(约40万亿元，按70%权重计算)，整体比例仍未达到1.1-1.2的谨慎阈值。这意味着当前全市场尚未出现显著泡沫，中长期仍有上行空间，无需过度担忧“全面高估”风险。

　　从演绎阶段看，TMT板块已从2023-2024年中的估值修复阶段、2024-2025上半年的估值扩张阶段进入到2025下半年至今的结构分化期阶段。资金向算力、机器人、半导体等业绩确定性强的领域集中，纯主题标的开始回调，核心矛盾转向“业绩能否支撑高估值”。

　　展望未来，短期TMT板块进入业绩验证关键阶段，2025年中报成为重要风向标。其中，算力领域(服务器、AI芯片)及机器人板块，若中报能体现订单落地情况，有望延续高增长态势;而AI应用板块若业绩未达预期，或面临回调压力。

　　此外，需重点关注情绪与资金层面的潜在扰动：若资金流入节奏放缓，可能触发获利盘止盈，加剧板块波动;同时，行业动态将对短期行情产生直接影响，需持续跟踪。

　　中期维度下，板块走势将由产业需求与业绩共振主导，高景气赛道明确。受益于AI、物联网、新能源领域需求爆发的算力、机器人、半导体国产化三大方向，成长确定性较强。

　　不过，板块分化将进一步延续，具备核心技术壁垒的企业(如AI芯片领域)，以及拥有优质客户资源的企业(如与头部车企合作的相关标的)，将凭借竞争优势获得估值溢价，而缺乏核心竞争力的企业或逐渐被边缘化。

　　长期来看，板块增长将由AI产业化与国产化深化两大主线驱动，并伴随新兴场景需求拓展。“AI+”模式向汽车、机器人、物联网等领域渗透，将催生高算力芯片、传感器等新需求，形成板块增长的第二曲线。

　　洪明华：针对不同风险偏好与投资能力的投资者，需以资产配置为核心，制定稳健策略，避免单一赛道或个股的过度博弈。

　　从国别资产配置看，建议分散布局，不局限于单一市场。可配置A股、港股核心资产，同时适度参与海外市场(如纳斯达克、越南等)，根据市场估值与景气度调整权重，例如当前纳斯达克估值较高，可降低配置比例;对A股、港股若更看好，可提高权重，通过分散降低市场波动风险。

　　从A股内部配置看，两种策略较为稳妥：一是“杠铃策略”，即“科技+红利”组合——科技板块把握AI、国产化主线，红利资产(A股股息率4%以上、港股2%-5%)受益于10年期国债利率下行(当前约1.7%)与银行存款利率低位，在科技板块调整时可提供收益缓冲，两者形成互补;二是“宽基+细分赛道”组合，先配置创业板指、科创综指等宽基指数，确保行情启动时不踏空，再根据自身判断配置科技细分赛道ETF或基金(如AI、芯片、光模块等)，同时定期进行再平衡(如从高位的轻工板块向低位的半导体板块转移)，避免资金集中于单一赛道。

　　需特别提醒的是，投资者应避免追涨杀跌，不盲目从一个热点赛道切换至另一个热点赛道，若短期操作不顺，可聚焦宽基指数(如创业板指、科创综指);同时，可逢低布局低估资产，耐心等待轮动机会——行情火热时，低估资产往往会逐步被市场挖掘，无需急于短期博弈。

　　洪明华：创业板作为聚焦新兴产业的宽基指数，近期表现亮眼，其机会源于板块构成的多元化与估值优势，同时定投策略可帮助投资者降低入场风险。

　　从板块构成看，创业板覆盖三大核心赛道，全面对接市场热点：一是TMT板块，包含信息科技(电子、通信、计算机、半导体、AI大模型)与金融科技(互联网券商等)，近期金融科技表现突出，信息科技则直接受益于AI与国产化;二是新能源板块，占比约30%，光伏、锂电池等细分领域历经3-4年调整后，受益于反内检政策，反弹预期强烈，当前涨幅已逐步兑现;三是医药板块，涵盖创新药、医疗器械等，其中医疗器械等后周期领域近期表现活跃，为创业板提供额外支撑。

　　创业板的优势在于宽基属性与轮动效应：虽单日涨幅可能不及单一细分赛道，但由于覆盖多个热点领域，行情轮动下每日均能实现一定收益，长期积累效果显著。

　　估值方面，数据显示，截至8月28日，创业板指动态市盈率仅为40倍左右，处于近10年33%的低位。对比同期主流宽基指数，沪深300市盈率分位数已达近10年86%，中证500市盈率分位数已达近10年79%，创业板指的估值优势一目了然。

　　市场表现看，创业板指自6月23日大盘开启上攻以来涨幅达40%，在主流宽基指数中遥遥领先;拉长时间维度，今年以来创业板指仍稳居第一梯队，展现出极强的市场弹性。

　　从基本面看，创业板盈利拐点已清晰显现。2025年一季度，创业板指实现营收与净利润同比双增，其中净利润增速达20%，表现尤为突出，为指数上涨提供了扎实的业绩支撑。

　　高成长的背后是持续的研发投入。2024年，创业板指成分股研发费用占比达4.97%，远高于沪深300和深证成指的研发费用占比。连续三年的高强度研发投入，不仅推动成分股实现12%以上的净资产收益率(ROE)，更构建起不断抬升的技术壁垒，为长期增长提供了可持续的动力源泉。

　　对于普通投资者，创业板指定投策略是较为明智的布局方式。例如，天弘基金与深交所合作的创业板指定投，根据估值分位动态调整定投金额：当创业板过去6年估值分位低于50%时进行投资，低估时多投、高估时暂停，既避免高位站岗，又能把握低估机会。